融券通岚图借东风登陆港股有何深意

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　　停牌半月之后，东风汽车集团股份有限公司发布公告称，子公司岚图汽车科技有限公司将以“介绍上市”方式在香港联交所上市，持有燃油车及相关零部件业务的港股上市主体东风集团股份同步完成私有化退市。这不仅意味着岚图有望成为汽车央企新能源第一股，而且更加凸显国有车企加速新能源转型的坚定决心。

　　港股央企私有化的案例并不少见，但此次东风集团股份推出的方案颇有创新性。从交易方式上看，东风打出的是“新能源业务独立+传统业务出清”组合拳。一方面，东风集团股份将其持有的79.67%岚图汽车股权，按持股比例向股东分派。待完成分派后，岚图汽车再以这些股份为基础，通过“介绍上市”的方式登陆港交所。另一方面，东风汽车集团（武汉）投资子公司作为本次私有化要约人，将以现金对价方式，收购除东风集团股份控股股东东风汽车之外的股份，为小股东提供退出通道。方案公布后，目前东风集团股份股价涨幅已超50%，显示出资本市场对这一方案的认可。

　　东风集团股份资产种类众多，估值逻辑复杂，投资者难以充分发掘投资价值。同时，在新旧动能转换阵痛的影响下，东风集团股份近年来估值偏低融券通，股价远低于净资产。反观其子公司岚图汽车，连续3年实现年销量攀升，已成为东风系新能源汽车优等生。今年8月份，岚图汽车交付量达1.35万辆，同比增长119%，连续6个月销量破万辆。与其守着一个几乎没有融资能力的“旧笼子”，不如腾退给岚图，让岚图的“高端新能源”价值被资本市场更好地看见，从而打开成长空间。

　　汽车是资金、技术和人才密集型长周期行业。过去，我国汽车产业发展基本停留在依靠企业自有资金、银行贷款和吸引外资汽车品牌投资的滚动模式上。这一模式虽然看上去稳妥，但资金使用成本高、运营效率低。当前，智能化与电动化变革浪潮不仅在重构汽车产业竞争格局，也在颠覆传统汽车技术路线。对于车企来说，无论是电池、电驱、电控的研发，还是智能座舱、智能驾驶及整车平台架构的打造，都需要持续、大量的资本支持。如果还在依靠传统模式筹集资金，发展速度就难以跟上市场节奏，甚至会错过产业变革红利和企业成长“窗口期”。

　　反思此轮造车运动，“蔚小理”等新势力快速崛起，除了互联网思维和创新精神外，一个很重要的原因就是善于借助资本的力量。目前，“蔚小理”不仅早已在美股上市，也已登陆港交所。正是全球资本为跨界造车势力输入了加速跃升的动力。

　　有人会说，“介绍上市”作为已发行证券申请上市的一种方式，上市过程中不发行新股、不进行融资，而是将现有股东所持有的证券直接纳入交易所挂牌交易。这意味着，此次岚图借东风登陆港交所也不会发新股和融资。当前，大部分新能源整车企业仍处于投入期，处于不盈利甚至亏损状态，而国内资本市场对整车企业上市门槛依旧较高，尽早登陆港交所无疑成为车企更为明智的选择。至于以什么方式上市，考验的则是车企的智慧。

　　事实上，去年港交所已大幅放宽对企业财务指标的要求，允许尚未盈利但具有高成长潜力的科技公司上市，这为科技企业提供了更加国际化的融资平台及渠道。同时，在美联储降息周期开启后，中美政策“双宽松”共振，南向资金和外资持续流入，恒生指数创近4年历史新高。此时赴港上市，企业也能获得更好估值。近期，在上市路上已长跑20年的奇瑞汽车通过港交所聆讯，即将正式登陆港交所，或许也暗含类似逻辑。

　　退一步讲，虽然上市过程中不融资，但并不意味今后不能融资。关键在于，岚图销量能否保持良好增长势头融券通，实现高质量发展。况且，岚图在成为公众公司后，不仅有利于完善公司治理，对内部管理进行革新，补齐自身发展短板，还能为后续国际化发展创造条件，提升国际知名度和品牌形象。毕竟，港股连接着内地与国际资本市场，是众多企业走向世界的重要桥梁。

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